第102章 玻璃幕墙后的第一堂课 (第2/3页)
”
“以价值为主。”陈默说，“我认为价格长期必然回归价值。”
“长期是多久？”
“可能需要几年。”
“几年。”梁启明重复这个词，嘴角勾起一个似笑非笑的弧度，“客户能等几年吗？你能等几年吗？市场能等几年吗？”
三个问题，像三颗钉子，钉在陈默面前。
他沉默了一会儿，说：“所以需要平衡。在极端高估时减仓，在极端低估时加仓，但核心仓位基于价值。”
梁启明点了点头，看不出是赞同还是仅仅表示听到了。他站起身，走到办公桌前，拿起一份文件，走回来递给陈默。
“这是你的第一份作业。”
陈默接过文件。封面很简单，白纸黑字：《三家公司初步分析》，下面是日期：2000年3月19日。
“里面有A、B、C三家公司。”梁启明说，“都是现在市场上热捧的‘明星股’。你的任务是：分析它们的投资逻辑和风险，给出明确的买卖建议。明天上午九点，我要看到报告。”
陈默翻开文件。每家公司一页纸，只有最基本的信息：公司名称、代码、主营业务、近期股价走势图、和一些关键财务数据。
A公司：中科创业（000048）。主营业务：高科技投资。股价：过去一年上涨340%。市盈率：无法计算（净利润为负）。市净率：12.5倍。
B公司：亿安科技（000008）。主营业务：电子元器件。股价：今年2月突破126元，成为A股第一只百元股。市盈率：328倍。市净率：28倍。
C公司：湘火炬（000549）。主营业务：汽车零部件。股价：过去两年上涨400%。市盈率：85倍。市净率：8.2倍。备注：德隆系控股公司。
陈默看着这些数据，心里一沉。
这三家公司，没有一家符合他模型中的“价值”标准——市盈率要么是负的，要么高得离谱，市净率也远高于行业平均水平。从价值角度看，全是“卖出”评级。
但它们的股价却在持续上涨，趋势强劲。从趋势角度看，应该是“持有”甚至“买入”。
价值与趋势，完全背离。
“有问题吗？”梁启明问。
“没有。”陈默合上文件，“明天上午九点，我会提交报告。”
梁启明看着他，眼神里有什么东西一闪而过——也许是欣赏，也许是考验，也许只是单纯的好奇。“报告不用太长，但要明确。我要看到你的真实想法，不要迎合我，也不要迎合市场。”
“明白。”
“好。”梁启明站起身，这是送客的意思，“Lisa会给你安排工位。今天你可以用公司资源做研究，需要什么资料可以找她。明天见。”
陈默也站起来：“谢谢梁总。”
走出办公室时，他感到背上已经渗出一层细汗。
三、研究员的工位
Lisa给陈默安排的工位在开放式办公区的一个角落，靠窗，相对安静。桌上有一台电脑，一部电话，还有几本空白的笔记本。
“这是临时工位。”Lisa说，“如果通过试用期，会根据部门分配固定位置。电脑已经联网，公司内部数据库的权限已经开通，账号密码贴在键盘下面。如果需要纸质资料，可以去三楼资料室。午餐可以订外卖，也可以去楼下餐厅。还有其他问题吗？”
“暂时没有，谢谢。”
Lisa离开后，陈默坐下来，打开电脑。
Windows 98的启动画面，蓝色进度条缓慢移动。他环顾四周——左边的工位坐着一个三十岁左右的男人，正在打电话，语气激烈：“李总，这个对价我们不可能接受！至少要10送3！”右边的工位是个年轻女孩，盯着屏幕上的K线图，眉头紧锁。
所有人都很忙，没有人注意到他这个新来的。
电脑启动完成。桌面上有几个图标：行情软件、办公软件、公司内部系统。陈默点开内部系统，输入账号密码。
界面很简洁。左侧是菜单栏：研究报告、公司资料、行业数据、交易记录、风控指标……他先点开“研究报告”，里面按照行业分类，有几百份PDF文档。最新的一份是上周五的：《网络科技板块泡沫化程度评估》，作者是公司首席策略师。
他下载了这份报告，快速浏览。
报告的核心观点很明确：网络科技股的估值已经脱离基本面，泡沫严重，建议逐步减仓。但报告也承认：“在市场情绪推动下，泡沫可能持续膨胀，过早离场可能错失机会。”
这种矛盾的表述，让陈默想起了梁启明的问题：你能等几年吗？市场能等几年吗？
关掉报告，他点开“公司资料”，搜索中科创业。
资料比梁启明给的那一页纸详细得多：历年财报、股东结构、重大公告、媒体报道、券商研报……陈默开始系统梳理。
中科创业，原名康达尔，1994年上市，最初主营业务是饲料。1998年，公司实际控制人变更，更名为中科创业，宣称转型“高科技投资”。但具体投资了哪些高科技项目，财报语焉不详。
财务数据触目惊心：1999年营收下降40%，净利润从盈利转为亏损，经营性现金流为负。但与此同时，股价从1999年初的10元左右，飙升至现在的35元。
股东结构显示，前十大流通股东中，有四家投资公司，注册地都在深圳，而且互相有关联。持仓数量巨大，合计持股比例超过30%——这已经达到“庄股”的典型特征：高度控盘。
陈默又打开亿安科技的资料。
这家公司更离谱：1999年营收仅8000万元，净利润1200万元，但市值已经突破120亿元。市盈率超过300倍，意味着如果按照现在的盈利能力，需要300年才能收回投资。
更奇怪的是股东结构：前十大流通股东全是自然人，而且持仓非常集中。第一大流通股东持股超过500万股，按照市价计算市值超过6亿元——一个自然人有这么多钱，全仓持有一只股票？
这不正常。
陈默感到心脏在胸腔里沉重地跳动。这些数据，这些异常，都在向他展示一个完全不同的市场——一个规则扭曲、逻辑颠倒的市场。
他继续看湘火炬。
这家公司稍微“正常”一点：主营业务清晰（汽车火花塞），有实际收入，有利润。但估值同样高得离谱——市盈率85倍，而国际同行通常只有15-20倍。
关键信息在“关联交易”部分：湘火炬与德隆系其他公司有大量交易，价格是否公允存疑。而且公司负债率高，短期借款巨大，财务费用侵蚀了大部分利润。
德隆系。陈默想起之前收集的资料：唐氏兄弟控制的庞大帝国，号称要打造“中国GE”，通过复杂的股权结构和资本运作，控制多家上市公司。
他调出德隆系的公司图谱：新疆屯河、湘火炬、合金投资，还有多家非上市公司，业务横跨水泥、汽车、金融、旅游……这些公司之间互相担保，互相持股，形成了一个密不透风的网络。
看懂了。
陈默靠在椅背上，闭上眼睛。
这三家公司，代表了三种不同类型的“庄股”：
中科创业——纯粹的“故事股”，没有基本面支撑，全靠概念和资金推动。
亿安科技——“神话股”，创造了A股第一个百元股神话，吸引了无数散户跟风。
湘火炬——“产业整合股”，背后有德隆系这样的庞大资本运作网络。
它们的共同
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