第94章 泥沙俱下时，真金会闪光 (第2/3页)
这些护城河，比很多制造业公司的“成本优势”或“品牌优势”要深得多，也稳定得多。
他给上海机场的基本面打分：
护城河：9/10
财务健康度：8/10
盈利能力：7/10
成长性：6/10（稳健增长，非高成长）
管理层：7/10（从年报看，信息披露规范，战略清晰）
平均分：7.4分。超过7分的及格线。
然后是估值打分：市盈率历史分位30%，按标准得4分。
最后是技术面：股价在年线（9.2元）下方，所有中短期均线空头排列，趋势向下。得0分。
综合评分：基本面通过，估值偏低，技术面未企稳。
结论：列入“重点观察列表”，等待技术面转好。
陈默在上海机场的分析报告上贴了张绿色标签——绿色代表“基本面优秀，等待时机”。
做完这些，已经是上午十一点。他起身去倒水，经过那个新来的年轻人身边时，看见他还在睡，那本《证券分析》翻开在第143页，格雷厄姆正在讲“净流动资产价值法”。
陈默摇摇头。很多人以为读几本经典就能在股市赚钱，但其实投资最难的不是理解理论，是克服人性，是坚持纪律，是在市场疯狂时保持冷静，在市场绝望时保持耐心。
而他现在做的，就是在市场绝望时，保持耐心，同时做好准备。
下午，陈默换了个研究方向：消费类公司。
他打开燕京啤酒（000729）的资料。选择这家公司的逻辑也很简单：第一，啤酒是典型的内需，不受外需影响；第二，经济不好时，人们可能少喝茅台，但不会少喝啤酒，甚至可能喝得更多（借酒消愁）；第三，北京市场占有率超过80%，区域垄断；第四，现金流好，几乎无应收账款（都是现款现货或短期账期）。
燕京啤酒1997年的年报显示：营业收入18.3亿元，增长5.2%；净利润1.6亿元，增长4.8%。增速不高，但稳定。
资产负债率：28.7%，很低。
经营现金流：2.4亿元，是净利润的1.5倍。
估值：股价7.5元，每股收益0.32元，市盈率23.4倍。历史分位约35%。
基本面评分：6.8分，接近及格线。
技术面：同样在年线下方，趋势向下。
陈默把燕京啤酒贴上了黄色标签——黄色代表“基本面良好，需进一步观察”。
然后是同仁堂（600085）。这家公司他在去年就研究过，当时因为估值过高卖出了。现在股价从最高的14.3元跌到9.8元，跌幅31%。
同仁堂的基本面几乎没变化：品牌价值、产品定价权、稳定的消费群体。变化的是估值：市盈率从28倍降到19倍，历史分位从60%降到25%。
基本面评分：7.6分（品牌护城河深厚）。
估值评分：4分。
技术面评分：0分。
陈默给同仁堂也贴上了绿色标签。
就这样，一个下午，他研究了六家公司。三家贴绿标（上海机场、同仁堂、上海医药），两家贴黄标（燕京啤酒、白云机场），一家贴红标（一家看似便宜但负债率过高的钢铁公司）。
到收盘时，他的“深度研究”文件夹里已经有二十三家公司的完整报告。其中绿标八家，黄标九家，红标六家。
而这八家绿标公司，就是他未来的“猎物列表”。
当市场继续下跌，当这些公司的估值跌到极端低位（市盈率分位低于20%），当技术面出现企稳信号时，他就会出手。
不是一次性全仓买入，而是分批建仓，严格按照系统的仓位管理规则。
这就是逆向投资的核心：在市场恐惧时贪婪，但不是盲目的贪婪，是有准备的、有纪律的、基于深度研究的贪婪。
收盘后，陈默收拾东西准备离开。老张还坐在那里，盯着屏幕，一动不动。
“老张，还不走？”
“再看看。”老张说，“深发展今天成交量放大了，是不是有资金在接？”
陈默走过去看了一眼。深发展今天跌2.1%，成交量确实比前几天大，但绝对量依然很小。
“可能吧。”他不想打击老张。事实上，根据他的研究，深发展基本面正在恶化——银行业受金融危机冲击，坏账率上升，利差收窄。但这话说出来太残忍。
走出营业部时，陈默在楼梯口遇见赵建国。他看起来比两个月前更憔悴了，眼袋很重，头发乱糟糟的。
“建国。”
赵建国抬起头，眼神空洞地看了他一眼，点点头，没说话，擦肩而过。
陈默想叫住他，但最终没开口。他知道赵建国的情况：被强制平仓后，本金亏掉七成，现在用剩下的钱在做短线，试图翻本。但越做越亏，越亏越急，陷入恶性循环。
这是没有系统的投资者的典型结局：一次大的错
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